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保险茅台中国平安＆银行一哥招商银行还有投资价值（第2页）

截至2022年，平安寿险大专及以上学历代理人占比同比上升3.4个百分点。2023年上半年，代理人渠道新业务价值213.03亿元，可比口径下同比+43.0%。2023H1新增人力中“优+”占比同比+25pct；2023H1代理人人均收入同比+36.8%，代理人人均新业务价值同比+94.3%。

渠道方面，除个人代理人渠道，中国平安也在积极拓展其他渠道，尤其新银保渠道、社区网格化渠道。同时，中国平安在业内率先提出了“保险+服务”概念，不仅为客户提供财务保障和财富增值，还可以提供健康医疗养老服务。

三、中国平安估值情况

了解了中国平安的投资逻辑及现状，最后我们来分析下中国平安的估值。

保险属于重资产行业，重资产行业看重资产质量PB比PE重要，保险公司的资产除了现金就是现金等价物（除了现金剩下的基本还是媲美现金的东西），所以估值比较简单就是看PB倍数。

篇二：银行“一哥”招商银行

一、招商银行投资逻辑复盘

当时聊到招商银行能充分利用零售优势，不断提升信用卡业务，增强零售贷款规模；吸引金葵花用户、私人银行用户扩大在管资产规模，赚取财富管理收入；最重要的是因为零售用户规模庞大，招行的短期存款规模大、成本低，让招行在净息差的成本方面低于同行，保持成本优势。

而且通过定量分析也能发现，招行对贷款安全性十分重视，不良率和拨备率领先同行，也为招行的业绩奠定了基础。

二、招商银行最新业绩情况

招商银行今年5月份才分析的，距离目前的时间并不长，所以我们重点看下最新情况。

2023上半年，招商银行实现营业收入1784.60亿元，同比减少0.35%；实现归母净利润757.52亿元，同比增长9.12%；实现净利息收入1089.96亿元，同比增长1.21%；实现非利息净收入694.64亿元，同比减少2.71%。

净息差承压：

二季度招商银行单季净息差为2.16%，环比下降13BP，受到资产负债两端的共同影响，降幅进一步走阔。

其中资产端，Q2生息资产收益率为3.8%，环比一季度下降6BP，与行业趋势一致。从定价来看，一方面由于LPR持续下调及有效信贷需求不足，新发放贷款定价继续下行，贷款平均收益率继续下降，二是市场利率低位运行，带动债券投资和票据贴现等市场化资产收益率继续下降；从结构来看，由于居民消费意愿仍然较为低迷，收益率相对较高的信用卡贷款和个人住房贷款增长放缓。

负债端，Q2计息负债成本率为1.74%，环比一季度上升6BP，拖累净息差表现，除受企业资金活化不足，居民存款定期化趋势等结构性因素外，还受到招商银行活期存款利率上升的影响，招商银行在二季度业绩发布会上特别说明，零售活期存款成本的上行是阶段性的，是在去年理财回表的背景下创设了相应活期存款产品，“是阶段性的，而且这是有计划、有安排的。”

大财富管理展现韧性：

招商银行二季度净手续费及佣金收入同比增速为-10.92%，增速较Q1提升1.68pct.，中收小幅改善，但仍处低位，表明居民风险偏好、投资意愿仍然较低。

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二季度其他非息净收入同比增长33.42%，较一季度大幅提升18.51pct，对营收形成支撑，主要由于债券投资和非货币基金投资公允价值增加，以及外币兑人民币汇率上升推动外币货币性项目评估收益增加。

资产质量持续改善，重点领域风险可控：

截至二季度末，招商银行不良贷款率0.95%，较上年末下降0.01个百分点；拨备覆盖率447.63%，较上年末下降3.16个百分点；贷款拨备率4.27%，较上年末下降0.05个百分点。

招商银行二季度不良贷款生成率（年化）1.04%，低于一季度的1.09%和去年同期的1.13%，资产质量连续两个季度出现好转。

在地方政府融资平台领域，公司及招银理财所涉及的地方政府融资平台业务余额2，485.73亿元（含实有及或有信贷、债券投资、自营及理财资金投资等业务），较上年末减少150.66亿元。

地方政府融资平台业务不良贷款率0.14%，资产质量保持较好水平。

在房地产领域，招商银行房地产相关的实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额合计4，360.83亿元，较上年末下降5.88%；理财资金出资、委托贷款、合作机构主动管理的代销信托、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额合计2，475.47亿元，较上年末下降17.58%；房地产业贷款余额3，150.11亿元，较上年末减少187.04亿元，占本公司贷款和垫款总额的5.26%，较上年末下降0.57%。

三、招商银行估值情况

招商银行所处行业为银行业，适合用PB估值。截止9月28日收盘，理杏仁数据显示，招商银行十年PB为0.982，处于历史8.68%的位置，非常的低估。

总结

中国平安优秀的基本面使其被称为”保险茅”，相比最开始推荐时的股价，目前虽然有所上涨；但从估值的角度来看，目前依旧处于历史相对低估区域，中国平安的前景依旧值得期待。

“一哥”招商银行，同样也有着优秀的基本面与低估值。如果你也对中国平安与招商银行的未来充满信心，可以结合上文的分析重新梳理下逻辑，这样自己在投资时心里才更有底。

如果准备进入的话，一定要分配好资金，并制定合理的投资策略；在操作时建议采用三档买入法，做好长期投资的准备。当然，宏观经济波动也会影响到股市情绪，投资中的风险也不容忽视。

注：不同平台数据源存在一定差异，建议重点参考分析思路，不必过度追求数据精确性。本文阐述的仅代表笔者个人的理解和观点，仅作为投资逻辑和方法学习，不作为投资建议，投资有风险，入市需谨慎！

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