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2)据此推算,格力2023Q4营业总收入492-542亿,同比+18%~+30%;归母净利润69~92亿,同比+11%~+48%;扣非归母净利润69~86亿,同比+27%~+58%。
总的来说,格力过往的盈利能力一直都不错,但是近几年格力的杠杆倍数有所上升,高ROE很大程度上受高杠杆的驱动。
好在格力现金流较为充足,流动比率与速动比率都在安全范围内,目前来看格力的短期偿债能力还行,资产还是相对安全。
从最新财报数据来看,格力收入稳步增长,毛利率同比提升,销售费用投放加大;同时,格力合同负债持续提升,说明经销商对未来销售充满信心,格力在手订单充足。
从格力2023年度业绩预告来看,格力电器四季度业绩增长提速,全年经营稳中向好。
四、格力电器最近风波
这些天,董明珠再次被全网口诛笔伐,说的最多的就是她以权谋私、为自己的投资错误让格力买单。
不清楚出于个人原因,还是确实因为公司业务发展需要,12月19日晚间,格力电器公告称,拟通过受让12名交易对方合计持有的格力钛约2.71亿股股份(占格力钛总股本的24.54%)的方式增持格力钛,交易作价约10.15亿元。
交易结束后,董明珠及格力电器共持有格力钛72.471%的股权。
另外,格力电器计划在未来十二个月内择机开展公司协议受让27.53%格力钛股份事宜,也就是说,格力电器最终吃下来格力钛的全部股权。
按道理说,本次交易也就花了10亿左右,就算全部打水漂了,也没几个钱,为什么二级市场反应如此激烈呢?
明面上看,截止2023年6月30日,格力钛基本上净资产清零,而且还在持续亏损中,负债更是高达242.45亿,资产的含金量尚未可知,大概率是一文不值的负资产了。
综上,董明珠竟然真的做到了,让格力电器突破千万种困难,成功吃下来全部的珠海银隆,这意味着格力电器的公司治理结构出现了极大的问题。
公平点说,董明珠确实是一个非常优秀的企业家,当初的决策也是为了格力能够成功多元化转型,公司发展更上一层楼。
但是有好心,未必意味着就一定有好的结果,满腔热情并不意味着就不会犯错。当董事长的权力大过天,意志坚定如钢,一旦判断错误,则很可能是一条不归路。
五、风险提示
原材料在家电企业的营业成本占比大,若原材料价格波动较大,将会影响到公司整体的盈利能力。
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家电是地产的后周期产业,如果宏观经济增速放缓,地产竣工不及预期会导致家电、家居等后周期行业整体需求趋弱,进而影响家电企业收入与业绩。
同时,行业竞争加剧,格力主营业务过于单一,以及新业务转型不及预期也将会对公司的业绩造成影响。
另外,格力业绩预告仅为初步核算结果、具体财务数据以公司正式披露的2023年年报为准等,如果业绩不及预期,可能会对公司的股价有进一步的打击。
六、估值思路
结合格力电器所处行业及经营情况,可以用相对估值法PE与PB共同参考估值。
截止2024年1月3日收盘,理杏仁数据。格力电器PE为7.32倍,处于近十年以来5.14%的位置,PE中位数为10.45;PB为1.629倍,处于近十年以来0.18%的位置,PB中位数为3.006。无论从PE还是PB来看,均处于历史相对低估区域。
七、总结
格力是空调领域龙头企业,行业地位稳固。业务上,空调依旧是格力最重要的营收入来源;虽然格力也在尝试从单一空调业务跨入多业务领域,但是成效甚微。
从最新财报数据来看,格力的业绩整体保持稳健增长的态势。资产、负债、利润、偿债能力、盈利能力和营运能力表现稳定。虽然格力近几年盈利能力依旧能够保持在20%左右,但主要受高杠杆的驱动。
同时,现在的格力钛对于格力来说是一个大窟窿,毫不客气地说,董明珠当初就是被骗了。格力的债务风险和经营风险仍需关注。
对于格力,诸多市场担忧已在估值上得到充分甚至是过度的体现,当前的格力电器非常地低估。
虽然说空调是长期稳健增长的行业,格力也是最专业的空调龙头之一,但它潜在的风险也是不容易忽视的。相较于美的,格力就要逊色不少。
注:不同平台数据源存在一定差异,建议重点参考分析思路,不必过度追求数据精确性。本文阐述的仅代表笔者个人的理解和观点,仅作为投资逻辑和方法学习,不作为投资建议,投资有风险,入市需谨慎!
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