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盛石化的主营业务跨越石油化工行业、化学纤维制造业及化学制品业,同时兼备与大宗商品原油高度相关和与终端消费高度相关的特殊性。
成本端受到油价影响较大,而需求端则与民生、消费密不可分。
作为制造业的中游环节,产品价格的组成主要是由原材料成本加上加工利润构成,因此石油化工行业产品价格与原油价格的相关性非常高,尤其是当出现“黑天鹅”事件油价波动幅度较大时。
由相关性计算可知,芳烃化工品和乙二醇与布伦特原油的价格相关系数均在0.8以上。
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化工行业属于强周期行业,当前时间因为疫情、经济没有复苏等因素,当前行业周期仍然处于周期底部,周期股的投资方式就是周期底部参与、等待时间长。
1.炼油
荣盛石化持有浙江石化51%股权,荣盛石化的成长性极大依赖于浙江石化,为了在周期底部也获得不错的成绩,荣盛石化通过布局多个新项目,全力挖掘浙石化4000万吨炼油产能的盈利潜力。
虽然目前我国石化行业仍然以国营集团为主导,但是国营三大集团的新增炼油炼化产能有限,浙石化是全球最大的单体炼厂,可以补足一定的产能需求。
荣盛石化拥有全球最大的PTA、PX等化工品产能,同时在聚乙烯、聚丙烯、PET、EVA、ABS等多个产品的产能上位居全球前列。
与传统炼油厂不同的是,多产化工原料是浙石化项目的重要特点,化工原料收率大约是国内常规炼化项目的2-3倍,在同行中具有一定比较优势。
另外,荣盛布局了多个项目以加强炼化平台的一体化建设,使得成本优势进一步提升。
控制成本主要通过三个方面实现,其一是建设一体化的物流系统以稳定原料供应、降低运输成本。
在现有原油运输方案的基础上,浙石化规划了金塘原油运储基地项目,总投资90亿元,项目包括码头、罐区和管线三部分,2025年完工。
其二是建设新型电厂以提高自供电力的能力,降低用电成本。超超临界机组发电效率较亚临界和超临界机组有显着提高,发电效率可达46%。
其三是产业链一体化带来成本优势,荣盛石化规划多个新材料项目,以现有炼化平台为基础向下游新材料领域延伸。
新项目投产后,荣盛将形成从原油到多种新材料的一体化产业链,同时也为其规划的新材料产品带来成本优势。
2.化工
新材料产品的投产离不开技术支持,荣盛积极采用国内化工设计企业合作和自主研发的新工艺,打开自身产品空间的同时,也为国内技术提供了应用平台,建立起比较稳定的产业链。
除此之外,荣盛石化还规划了数个新材料项目。主要项目有α烯烃、POE、PETG、PCTG、PCT、COC、COP,这些项目大部分目前还是国内产能较少甚至处于空白,都有着比较不错的未来。
总的来看,荣盛石化在2023年整体情况不太好,与这年国际整体油价表现不佳有关,2023年上半年国际原油宽幅震荡走跌,
下半年7月到9月中上旬油价上涨,又在9月中下旬以后市场进入下跌通道,10月初的油价短期上涨,也未能挽回颓势。
虽然新材料领域有不错的前景,但占比较低,且需要时间来发展,对近期的股价和业绩帮助较小。
(二)最新业绩情况
最新业绩情况:2023年前三季度营业总收入都不太高,最高的三季度也只有2390.47亿元,比起上年同期有所上升,但增幅较少,说明生意不太好做;
归母净利润也不太高,和上年相比大幅下滑,最高的三季度也只有1.08亿元。1、2季度甚至是负值,生意不好,也不咋赚钱。
这与国际原油波动大有关,2023年WTI原油下跌了8.46%,布伦特原油下跌了7.56%。但波动幅度却达到40%。
其他业绩指标:2023年前三季度,ROE和2021年同期相比,有明显降幅,但比起2022年同期有所好转,最主要的原因是净利率下降比较厉害,不赚钱的话ROE就好看不起来;
2023年前三季度毛利率不及上年同期,表现并不算太好,国际油价降低,其他开支还在,赚的少了。
资产负债率有一定程度上升,对于重资产公司,73%左右也是比较高的了,有息负债率也在上升,且占比很大,接近60%了,整体负债压力提高,有可能还不起钱;
流动比率不佳,都保持在1以下,2023年前三季度和上年同期相比相差不大,速动比率也在1以下,甚至不到0.5,偿债能力很差。
经营活动现金流量净额2023年前三季度均为负值,但亏损在收窄,这说明虽然在亏钱,但亏损减少了,有好转的迹象,是个好现象。
但从2023年业绩预告来看,预计2023年扣非前归属于上市公司股东的净利润为10.00亿元~12.00亿元,与上年同期相比下降64.07%-70.06%。
这一变动的主要原因是2023年12月22日,中国证监会发布了《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益(2023年修订)》,自公布之日起施行。
解释性公告第1号(2023年)新增与股份支付相关的列举项目,修改了政府补助、金融资产和金融负债等若干列举项目。
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