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第9章 宏观经济并不神秘（第2页）

市场也完美验证了这个判断。

在双12的前一天，A股率先开启打折模式，上午开盘即暴跌，上证指数一度砸到2930.42点。

值得注意的是，由于数据在周六发布，多数投资者大概率已经预见到这个结果，所以上午的市场情绪并没有表现出太大恐慌，显然这个信息消化起来并不困难。直

到下午峰回路转，上证指数最终以上涨0.74%收盘，当然这是另一个剧本了。

我们知道，信用货币下没有真正意义上的通货紧缩。

即使通缩也是暂时的，可能有人会提日本，其实日本是个特殊例子，终身雇佣制、资本海外化都是原因，这里不作展开。

至少在中国，要解决通缩的工具还有很多。

但只要出现通缩，基本上就能确定经济是有问题的，经济有问题，想要出现牛市或者结构性大牛市就有点难。

二、M1、M2和社融数据揭示的宏观经济问题

（一）M1数据观察

首先看M1和M2这两兄弟的数据。

M1是流通中的货币，是经济发展的主力军，M1下降，意味着社会上热钱减少，经济明显趋冷，市场活跃度下降。

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从M1上看，11月份为67.59亿元，同比增长1.30%。

环比上看，近4个月有明显的下降趋势。

（二）M2数据观察

M2是广义货币，是包括了一切可能成为现实购买力的货币形式，反映的是投资和中间市场的活跃程度。

M2增加证明我国经济活力的恢复力度可能不够，仅靠货币宽松会导致金融空转现象。

所以我们看到民间一些所谓的经济师动辄呼吁印钞放水，但国家一直不为所动，原因就是现在放水并不是解决不了问题，但需要放很多水，放水越多未来的隐患就越大。

13日，M2余额291.2万亿元，同比增长10%，再一次创新高。趋势上看，2023年的M2的走势也是一路上行。

实际上M2上升属于正常情况，因为货币一直在不停的印，只是印的快印的慢而已，我们主要看的是增速，如果M2的增长如果一直高于M1的增长，那就是有问题了。

所以还是那句话，M1M2需要结合起来看。

（三）社会融资规模数据观察

社会融资规模是指一定时期内实体经济从金融体系获得的全部资金总额，即社会融资规模扩大，意味着有更多的资金从银行间转移到社会，热钱增加，经济变热。

11月份的社融数据在13日已经初步披露，社融存量376.39万亿元，同比增长9.4%。

要注意的是社融增速已经连续两个月上涨。

这两个月的社融数据升高，主要由政府债券推动的，这也和国家“加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放”的论调基本一致，国家正在用手上的金融工具有条不紊的推动经济的复苏。

虽然不是实体经济推动的社融，但政府发债筹钱是要花出去的，最终还是会流向实体经济，带动经济复苏。

社融数据一般会先于经济数据，对于接下来的中国经济，目前有理由保持乐观。

同样，社会资本一定是不断扩大的，社融规模也必然会不断升高，所以同样，社融主要也是看增速，并且应该和M2结合起来看。

（四）从M1M2和社融剪刀差看宏观经济

M1下降M2上升，货币存款化仍在持续，好在社融数据连续两个月上升，也算给这个冷冬带来一丝暖意。

M1同比增长1.30%，M2增长为10%，M1-M2剪刀差为-8.7%，仍在持续扩大，一般来说，一个国家的M1M2剪刀差在负4%－负10%之间就证明其经济处于低迷状态。

从这个角度来看，目前经济确实不容乐观。

历史上仅有2009年和2012年M1M2剪刀差低于现在的8.7%，2009年受美国经济危机影响，我国经济是新世纪以来中国经济发展最为困难的一年；2012欧债危机，全球经济几乎都趴下了，今年则是美国加息的重要节点，物极必反，由此也可以说明，我国经济大概率要见底了。

从历史走势上看，M1M2剪刀差见底，上证指数基本见底；但上证指数有可能会先于M1M2剪刀差见顶。

也就是这个指标判断顶部比较困难，但判断股市底部准确度较高。

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