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第7章 货币政策看经济走向下（第1页）

央行的发展有四个阶段，第四阶段，央行的工具开始丰富，我们今天所要聊到的借贷便利、抵押补充贷款和结构性货币政策工具都是这个时期推出的政策，以便适应不同经济环境下的形势变化。

上一篇文章，我们介绍了货币政策工具中的公开市场业务、中央银行贷款、利率工具和存款准备金。

现在我们继续来讲下半部分——常备借贷便利、中期借贷便利、抵押补充贷款、定向中期借贷便利和结构性货币政策工具。

央行的发展有四个阶段：

第一阶段是计划经济时代，当时的人民银行基本上是政府的一个会计和出纳的角色，并不存在真正意义上的货币政策。

第二阶段，人民银行从财政部独立了出来，就开始用货币政策进行真正的宏观调控，从而我国也就有了真正意义上的货币政策。这个时候的政策主要以直接调控为主，再贷款，再贴现，利率政策都是那个时代的产物。

第三阶段，央行开始向间接调控过渡。这个时候的央行不再对商业银行的资产负债表进行直接控制，改为通过信贷量、货币量、利率等进行间接影响，而存款准备金就是这个阶段的重要手段。

到了第四阶段，央行的工具开始丰富，我们今天所要聊到的借贷便利、抵押补充贷款和结构性货币政策工具都是这个时期推出的政策，以便适应不同经济环境下的形势变化。

由此也可以看出，央行的工具也并不是一成不变，而是与时俱进，不断演化的，需要我们以发展的眼光看待央行工具。

一、借贷便利

这里可能有心的小伙伴会发现一个问题，定向中期借贷便利和常备、中期借贷便利不应该是一个系列吗？

为啥央行的工具介绍中间插进去一个抵押补充贷款？

实际上是因为这里是按央行这些工具出台的时间添加的，抵押补充贷款是2014年国家支持“棚户区改造”的信贷支持，定向中期贷贷便利是2018年底为支持小微企业和民营企业推出，来作为中期借贷便利补充的。

但因为定向中期借贷便利和前面的常备借贷便利、中期借贷便利关系密切，所以这里把这三个工具放在一起介绍。

（一）常备借贷便利

常备借贷便利简称SLF，就是大家通常所说的“酸辣粉”。这个工具主要是应对制造业和房地产为主的产能过剩危机而创设的。

我国金融发展的较晚，很多工具都是借鉴国外的经验，常备借贷便利是全球大多数中央银行都设立的货币政策工具，但名称各异，比如美国叫贴现窗口，欧央行叫边际贷款便利等等。

设立原因主要是国际经济金融形势不确定性增强，以及各种影响流动性的因素波动较大影响。

常备借贷便利期限一般是三个月以下，有隔夜、7天、一个月、三个月等周期，其本质与抵押贷款相似，抵押物一般是信用评级高的债券或其他优质信贷资产。

说白了就是商业银行如果手上现金不足，就用手上的债券等资产作为抵押向央行进行的短期借钱，也是央行提供给各大银行解决暂时流动性短缺的快速借款通道。

这个特点也就决定了，常备借贷便利一般会由金融机构主动发起。

也就是说商业银行缺现金了，就拿着债券等资产去找央妈借点钱救急。

既然是救急，那么代价肯定就要高一点了，所以一般来说这个借款利率会相对较高。所以这个常备借贷便利的利息，其实就相当于央行借出的各类利率中的上限。

常备借贷便利的利率一旦走高或申请时间变长，就意味着银行及时补充自身流动性的资金成本升高，也就预示未来市场上的流动性会进一步缩紧，或者市场利率会出现走高的趋势。

2021年的1月29日，一则称常备借贷便利利率上调、需提前2天申请的传言，导致A股三大指数一度大幅跳水，创业板一度跌了3%左右，甚至搞得央行要紧急报案。

可见这个工具的短期杀伤力，并且可以预见的是，这个工具的利率变化必然不会太大。

（二）中期借贷便利

常备，指的是时时要做好准备，那么中期就容易理解了，中期借贷便利比常备借贷便利时间更长，时限一般是三个月、六个月和一年。

当然，这个时限并不是死的，如果到期之后还有资金需求，金融机构可以续作，假如到期之后不仅还有需求，甚至需要的钱更多了，那么金融机构还可以加量续作。

中期借贷便利简称MLF，因此也被大家时常叫做“麻辣粉”。常备“酸辣粉”，中期“麻辣粉”。

中期借贷便利和常备借贷便利的操作方法基本一样，都是商业银行提交金融资产做抵押然后中国银行给商业银行放贷。

但我国在2019年推出了贷款市场报价利率，也就是我们常说的LPR，即央妈用招标的方式，向部分资质优秀、实力雄厚的商业银行或政策性银行提供中期的基础货币。

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LPR其实是一种运行方式，也是将中期借贷便利的利率进行市场化的表现，一般来说央行要想调节比如按揭利率，只需要调整MLF的利率，LPR便会一起跟着变动。

不久前的8月份就刚调整一次MLF，从2.65%下调到2.5%，从图上也可以看到8月21日LBP也跟着一起进行了同步下调。

中期借贷便利的政策有一定的导向性，要求的是各商业银行以三农和小微贷款为主要投放目标，目的就是刺激商业银行向特定的行业和产业发放贷款。

主要是鼓励商业银行继续给三农企业、小微企业来发放贷款，以此来激活经济中的毛细血管。

那么看到中期借贷便利，我们就不能简单地理解为放水，而是要想到政策的指向性在哪里，比如是不是应该利好农业等方面。

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